Milkshake Theory con Brent Johnson

https://www.youtube.com/watch?v=gYLrlRMhfxE

Per chi non lo sapesse, abbiamo analizzato la teoria del Dollar Milkshake diverse volte, per chi non sapesse di cosa stiamo parlando trovate il link sopra, il video purtroppo è in inglese, ma vediamo di spiegare la situazione e i possibili scenari.

Cos’è la teoria del Dollar Milkshake (DMT)?

Il nome deriva dal film “There Will Be Blood”, dove un barone del petrolio dice a un venditore di terreni: “Non ho bisogno di comprare il tuo terreno. Tutto quello che devo fare è infilare una cannuccia nel terreno. Bevo il tuo frullato”.

L’amministratore delegato di Santiago Capital, Brent Johnson, ha coniato il termine. Vede un mondo in cui il dollaro americano risucchia la liquidità dalle valute di tutto il mondo. A sua volta, questo fa aumentare la domanda di dollaro USA, facendo schizzare il suo valore alle stelle. Ne abbiamo avuto prova nell’ultimo anno.

L’idea è che le valute mondiali non siano sostenute da nulla. Nemmeno dall’oro. Di conseguenza, il valore di tutte le valute fiat scenderà. Poiché gli Stati Uniti sono l’economia più forte e il dollaro USA è la valuta di riserva mondiale, si prevede che i capitali si riverseranno sui mercati statunitensi in un contesto di incertezza. Inoltre, l’economia globale è basata sul debito, il che aumenta i rischi di indebitamento dei Paesi non statunitensi in caso di crisi.

Mentre molti hanno invocato il crollo dell’impero statunitense, queste stesse persone si sono dimenticate di analizzare altri Paesi. La maggior parte dei Paesi ha problemi simili a quelli degli Stati Uniti, ma su scala più ampia. Per i paesi che si trovano in una posizione finanziariamente solida, le loro economie sono troppo piccole per avere un impatto sui mercati globali. Ecco perché gli Stati Uniti sono l’opzione migliore per tenere al sicuro i fondi. Johnson ritiene che il gioco finale sia che l’USD regnerà sovrano sulle altre valute fiat.

Johnson ha ammesso di aver sbagliato i tempi. Ma la sua teoria potrebbe essere valida nel lungo periodo.

Flussi di denaro

Durante la crisi finanziaria mondiale, le banche centrali e i governi di tutto il mondo hanno stampato denaro per salvare le loro economie. Questa è la miscelazione del frullato. Johnson sottolinea che il capitale del frullato può spostarsi ovunque nel mondo. Pertanto, non è importante quale paese stampi il denaro. È più importante chi cattura il denaro. Johnson sostiene che gli Stati Uniti sono gli unici a detenere la cannuccia e quindi a poter bere il frullato.

Da dove deriva la forza del dollaro USD?

L’USD è la base dei mercati globali. È presente nella maggior parte degli aspetti del flusso monetario, tra cui il commercio, le azioni e il debito. La disponibilità dell’USD è quindi fondamentale per la sopravvivenza delle economie globali. Quando la liquidità dell’USD diminuisce e l’USD si rafforza rispetto alle altre valute, iniziano a manifestarsi i problemi.

Il mondo non può semplicemente abbandonare la sua dipendenza dall’USD. Molti paesi ci hanno provato e hanno fallito perché

• il rischio percepito di default è alto;
• il petrolio e le materie prime sono quotati in dollari;
• il debito è tipicamente denominato in USD;
• le dimensioni dell’economia statunitense sono importanti.

Inoltre, non c’è nessun’altra valuta che possa sfidare gli Stati Uniti, perché i principali sfidanti, ovvero l’euro, lo yen giapponese e lo yuan cinese, sono tutti legati a economie meno sicure. Inoltre, le rispettive banche centrali hanno stampato tanto denaro quanto la Federal Reserve statunitense.

Commercio in USD

Il commercio globale è prevalentemente in USD. Quando un Paese importa petrolio e altre materie prime, deve pagarle con il dollaro USA, facendo aumentare la domanda. Perché gli altri Paesi non formano alleanze per commerciare tra loro? Ci hanno provato. Ma il rischio di fluttuazioni valutarie in valute meno stabili fa sì che i costi di transazione diventino proibitivi.

Debito denominato in dollaro USA

Il rafforzamento del dollaro USA provoca una potenziale crisi del debito sovrano, in cui i Paesi possono risultare inadempienti rispetto ai loro obblighi di debito. I Paesi in via di sviluppo e quelli di frontiera sono i più esposti al rischio di insolvenza, perché hanno una minore capacità di sostenere l’aumento dei costi di servizio del debito dovuto all’aumento del tasso d’ interesse e all’apprezzamento del dollaro.

Ad esempio, se il Paese A ha un prestito di 100 milioni di dollari all’1% di interesse, il suo costo annuale di servizio è di 1 milione di dollari. Se il dollaro USA aumenta del 25% e il tasso di interesse sale al 4%, il rimborso del debito è di 5 milioni di dollari (e non di 4 milioni). Si tratta di un aumento del 500% del fabbisogno di servizio del debito. Inoltre, il loro prestito è aumentato a 125 milioni di dollari.

DXY e debito/PIL

L’indice DXY misura l’USD rispetto a un paniere di altre valute. È passato da un minimo di 90 nel maggio 2021 a 112 nel settembre 2022. Anche se il 25% può sembrare poco, in termini valutari è un dato sostanziale. Analogamente al punto precedente, se un Paese ha un rapporto debito/PIL del 100%, nell’esempio precedente è diventato improvvisamente del 125%. Il livello di rischio del paese è aumentato senza che nulla sia cambiato se non il dollaro USA.

Ciò aumenta ulteriormente la domanda di USD perché i paesi devono rimborsare il debito e il loro costo del prestito aumenta ulteriormente a causa dell’aumento del loro profilo di rischio, provocando una domanda sempre maggiore di USD.

In conclusione

Ci sono 10 trilioni di dollari di debito globale (e 100 trilioni di dollari includendo i derivati). Gran parte del debito è detenuto da paesi stranieri ancora denominati in dollari ed il costo di questo debito sta attualmente aumentando. Solo alcuni di questi paesi possono stampare nuovi dollari per far fronte a questa situazione, gli altri potrebbero fallire (paesi come Sri Lanka, El Salvador, Perù, Ecuador, Cile, Egitto, Argentina e Turchia, ma anche il Giappone e l’Europa hanno forti tensioni nelle loro valute)

Questo però ci porta alla seconda fase della teoria del milkshake, dove le economie mondiali si trovano costrette ad un’ulteriore svalutazione della loro moneta rispetto al dollaro USA e gli investitori andando a caccia di crescita e di rendimento finiscono per investire i propri capitali sul mercato statunitense, causando un nuovo aumento dell’USD.

Il rischio è una grave spirale negativa.

Cosa significa per gli investitori?

A mio avviso, gli investitori dovrebbero avere un’esposizione ai mercati statunitensi e agli asset denominati in USD, perché se ci sarà una seconda parte del DMT, i prezzi degli asset statunitensi aumenteranno dato che la liquidità degli investitori stranieri si sposterà verso i mercati americani.

Se questo inizierà ad accadere, allora sarà il momento di prendere profitti dato che questo molto probabilmente causerà una bolla.